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陜天然氣:“管輸+城市燃氣”引領公司穩步發展

字體: 放大字體  縮小字體 發布日期:2016-08-22  瀏覽次數:845
     在建工程轉固速度加快,公司進入收入周期:
 
  公司是國內管網里程最長、輸氣規模最大、市場覆蓋最廣的省屬天然氣公司。2015 年,通過公司管道運輸的天然氣量占陜西省天然氣消費量的50%以上,已覆蓋陜西全省11 個市區。
 
  公司近幾年在建工程相繼完工,大面積的在建工程轉固將使公司未來2 年城市燃氣收入快速增長,同時新增投資減少,公司將進入去杠桿周期,現金流將迅速改善。
 
  投資邏輯:管輸氣穩定增長、城市燃氣帶動利潤率逐步提升
 
  隨著陜西省“氣化陜西”的持續推進,陜西省天然氣消費未來5 年能夠維持在CAGR=15%左右的復合增長率,我們預計陜天然氣在管道氣供應方面可以維持每年13-15%的收入增長。
 
  管輸價格下降空間不大。2015 年陜西省下調非居民天然氣管輸價格10%后,陜天然氣的管輸價格平均為0.21 元左右,在全國屬于較低的省份,輸配價格向下概率不大。
 
  城市燃氣布局帶動利潤率快速提升。陜天然氣通過控股與參股,在全省107 個區縣城市氣化市場占有率已達26%,母公司控股的渭南天然氣未來也有望并入上市公司,進一步提升公司城市燃氣市場份額,帶動公司利潤率快速提升。
 
  盈利預測與估值
 
  預計公司2016-2018 年實現營業收入78.1、89.0、100.6 億元,同比增長15%、13.9%、13.1%,實現歸母凈利潤6.38、7.19、8.43億元,同比增長8.8%、12.7%、17.2%,EPS 分別為0.57、0.65、0.76 元。
 
  對比行業可比公司估值與公司的歷史估值,陜天然氣未來三年復合增速快、資產質量好、估值水平幾近歷史最低,股價存在修復空間。我們給予公司6 個月目標價13 元,首次覆蓋給予“推薦”評級。     來源:平安證券

 
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