公司構建以管道燃氣為主導,液化石油氣批發、液化石油氣零售為兩翼的產業結構。公司重視拓展海外氣源市場,積極合理組織氣源調配,主力氣源為來自澳大利亞的廣東大鵬天然氣和來自土庫曼斯坦的中國西氣東輸二線天然氣,并通過中國液化天然氣市場采購槽車LNG保障天然氣供應。公司大力拓展天然氣電廠及工商客戶,深化卓越績效管理,實現從城市燃氣運營商向城市清潔能源運營商的戰略轉型。
燃氣行業重大發展機遇:天然氣價格拐點出現,終端需求釋放在即。2014年10月開始,國際原油價格、液化天然氣價格大幅下降,為我國天然氣價格改革創造了難得的寬松氛圍。以“國際原油+液化氣”價格變化趨勢分析,我們預計2015年上半年,國內天然氣增量氣門站價格將下調,存量氣門站價小幅上調(比之前預期漲幅低),兩氣價格完成并軌。如果原油價格維持在50-80美元的價格區間,則預期2015年下半年國內天然氣門站價格整體下調。天然氣價格下降將激發終端需求,中國天然氣氣化率提升。
燃氣分銷環節盈利改善。燃氣分銷環節面臨兩大機遇。第一,需求端釋放,銷氣量增長。隨著價格拐點出現,天然氣需求將逐步釋放,分銷公司業務拓展進度加快。尤其是在增量氣價格下調的預期下,新的區域擴張將加速。第二,成本端改善,存量業績拐點出現。2015年上半年存量氣門站價與增量氣價并軌,但存量氣價漲幅將低于之前的市場預期,燃氣公司存量業務的經營壓力減輕。如果原油價格維持在50-80美元區間,則2015年下半年天然氣門站價將呈下降趨勢,燃氣分銷公司的成本改善,盈利能力提升。
乘燃氣行業發展東風,公司業績拐點將出現。公司上游成本端改善,下游客戶開拓有進展,業績拐點顯現。降息提升公司業績和估值。催化劑是國內天然氣價格改革。我們預計公司2014-2016年EPS為0.36元、0.42元和0.55元,對應市盈率為24x、20x和16x。我們給予公司“推薦”評級。
