關稅影響：公司仍在評估關稅對業務的具體影響。CEO董明倫指出，沃爾瑪在美國銷售的商品中，有超過三分之二是在美國生產、種植或組裝的，而進口商品主要來自中國和墨西哥。盡管關稅環境變化，沃爾瑪維持了對2025年第一財季銷售額增長3-4%的預期，但由于不利的品類組合和意外索賠費用增加，營業收入增長的結果范圍有所擴大。在關稅生效期間，公司希望保持在價格投資方面的靈活性。山姆會員店在中國市場的成功歸納為三大核心優勢。山姆在中國的銷售業績強勁，會員費收入在2025年春節銷售旺季增長了35%。山姆會員店在中國進入了高速發展期，今年預計有8家山姆店年銷售額能超過5億美元。中國區CEO朱曉靜表示主要基于三大核心優勢。1.“優質商品+尋寶體驗”的雙重價值。山姆不僅確保商品的高品質與合理價格，更營造了獨特的購物氛圍。山姆精選約4000個SKU，采取“少而精”策略。2.全渠道的便利性。山姆提供線上線下的購物體驗。線下門店提供沉浸式體驗，會員可與親友一起品嘗美食、發現寶貝；線上渠道則實現極速配送，平均配送時間不到40分鐘，快則15-20分鐘，超過80%的訂單能在一小時內送達。中國沃爾瑪超過50%的銷售額實際上來自線上。3.與會員建立的深厚信任關系。在這三點優勢下，山姆形成了獨特的競爭壁壘，2024年中國區卓越會員續卡率高達92%，普通會員向卓越會員的轉化率達30%。
投資建議：
近期關稅政策給市場帶來諸多不確定因素，造成港股、恒科的回調，長期來看我們看好受關稅影響較小以及基本面存在改善預期的AI+互聯網與內需兩條主線，調整時應把握買入機會。相關受益標的包括1)互聯網&科技行業，積極擁抱AI、資本開支增加的阿里巴巴-W、騰訊控股、快手-W、美團-W等；2）內需消費，受益標的包括所處行業上行驅動力較強且基本面穩固、成長空間大的毛戈平、蜜雪集團、老鋪黃金，泡泡瑪特、同程旅行、攜程集團-S、海底撈等。
