事件:8月27日,公司發布2019年半年度報告,報告期內實現營業收入535.43億元,同比+7.96%,實現歸母凈利潤31.43億元,同比+1.65%。

天然氣消費量上行,終端零售銷量大幅增長

報告期內公司天然氣銷售板塊實現營收440.69億元,同比+7.84%;實現利潤21.87億元,同比+2.20%。隨著國家對清潔能源的重視,天然氣需求量不斷增長,2019年上半年我國天然氣表觀消費量為1493億立方米,同比+10.8%。昆侖能源作為中石油旗下以天然氣為主營業務的子公司,充分發揮自身資源優勢,上半年銷售天然氣125.95億立方米,同比+20.33%,其中城市燃氣89.95億立方米,同比+25.17%。我國天然氣的能源消費占比仍有較大的提升空間,天然氣需求上行將帶動公司業績增長。

推進LNG一體化進程,市場化定價給予公司較大利潤空間

公司立足于產業鏈整體效益最大化,推動實施LNG接收站、工廠及終端一體化。上半年LNG加工與儲運業務實現營收47.65億元,同比+17.83%;實現利潤18.22億元,同比+5.62%;實現LNG工廠加工量9.93億立方米,同比+60.68%;工廠生產負荷達43.9%,同比提高20.9個百分點。由于LNG來源受管道等基礎設施限制較小、國內LNG市場化定價等因素使得其盈利處于較高水平,我們認為LNG接收站接卸量有望保持高增長,工廠開工率有望繼續提升推動公司LNG業務產業鏈價值提升。

油氣管網投建加速,關注國家管道公司成立的影響

公司旗下中石油北京天然氣管道有限公司主要負責陜京線、永唐秦等管道的建設運營,上半年公司實現天然氣輸氣量282.68億立方米,同比+7.61%;管道業務實現利潤31.86億元,同比+14.48%。公司近年加快天然氣支線投建,主要目的是用于支撐天然氣銷售發展。我們認為國家推出系列政策加快油氣改革,國家管道公司的組建有利于推動管網基礎設施建設及天然氣定價市場化,公司作為天然氣銷售行業龍頭,受益空間較大。

盈利預測及投資建議:公司上半年業績符合預期,我們維持2019-2021年的盈利預測,預計公司2019-2021年的凈利潤62.04/74.63/83.85億元,對應EPS分別為0.72/0.86/0.97元,維持“增持”評級。