扣非凈利潤增長17%,符合市場預期

公司2014年營業收入95.31億元,同比增長11.2%,其中天然氣銷售收入49.94億元,同比增長9%,主要原因為管道燃氣銷量增加和液化石油氣批發收入增長。歸屬上市公司股東凈利潤7.21億元,同比增長2%;EPS0.36元;扣非后凈利潤7.09億元,同比增長17%。

本地銷量增長4.8%,未來成長依賴車用氣、煤改氣

2013年內公司天然氣銷量15.22億m3,同比增長10.1%;管道天然氣銷量14.4億m3,同比增長10.4%。深圳地區銷量11.3億m3,同比增長4.8%,其中主要增量廠用氣4.18億m3,同比增長14.5%。深圳市大氣防治行動升級,車用LNG、工商業煤改氣等空間依然較大,市場有望加速啟動。

異地氣增長28.56%,未來成長依然強勁

異地氣銷量3.96億m3,同比增長28.6%;實現營業收入17.72億元,增比增長38%;凈利潤0.97億元,同比略下滑。2014年內,公司新增燃氣投資項目7個,包括江西、湖南、安徽等省市。在天然氣門站價格預期下調的背景下,我們預期公司異地氣盈利仍將保持快速增長,且未來公司仍將進一步推動異地氣項目的拓展。

給予“買入”評級,建議關注異地項目擴張和氣改進程

預計公司2015-17年EPS 0.43、0.52、0.61元。我們預期國內天然氣門站價格仍將下調,且公司靠近沿海LNG 接收站,有望受益于低價的現貨LNG 采購,降低綜合氣源成本;環保要求的提升將推動車用LNG、工商業煤改氣等需求快速增長;異地氣并購式未來成長空間巨大,給予“買入”評級。建議關注公司異地氣項目擴展進程和氣改進程。