“本集團將在未來幾年成為一家典型增長型的上市公司，宜進行大量投資。”今年6月27日，中國天然氣（00931）主席簡志堅在2019年財報中如此表示道。其甚至還預計2020年將實現“豐厚的盈利”。

可但從近期公布的業績看，離這一目標或許過于遙遠。

近日中國天然氣公布中期業績，截至2019年9月30日止6個月，公司實現收入為10.25億港元，同比增長4.6%。公司股本持有人應占期內虧損為6520.8萬港元，虧損額同比收窄31.5%。若與截至2018年6月30日止6個月相比，收入增速更快，同比增長27.2%，但凈虧損同比大幅擴大79.8%。

實際上，一周之前，公司發布盈警公告稱預計虧損顯著上升，主要由于與截至2018年6月30日止6個月（包括旺季）相比，2019年9月30日止6個月（非旺季）天然氣的銷售毛利率較低；來自一名股東的貸款利息開支大幅增加；以及中國員工成本大幅增加。

智通財經APP注意到，中國天然氣今年中期產生的收入不能覆蓋銷售成本，錄得毛損156萬港元。這并不是公司首次出現毛損，2017年曾錄得234.2萬港元毛損，2018年有所好轉，但業績依然虧損。若下半年沒有突出表現，本財年將是該公司連續第三年虧損。

據了解，中國天然氣2014年更名前叫宏通集團，主要從事物業投資及證券買賣，2015年開始轉型發展液化天然氣業務。目前中國天然氣的主營業務是銷售及配送液化天然氣，兼營融資租賃、證券買賣、證券經紀、金融服務。

業務結構方面，截至2019年9月30日止6個月，來自銷售及配送液化天然氣的收入約為9.7億港元，占總收入的94.64%，其中點供液化天然氣收入2.16億港元，批發液化天然氣收入約7.44億港元，其他業務占比不足10%。

最初幾年，公司發展液化天然氣業務主要采取終端戰略，單純發展點對點供應液化天然氣，2018年轉變思路，開始打造液化天然氣業務“物貿一體化”戰略及終端戰略，轉向發展更加體系化、系統化、更具有客戶粘性及政府粘性的液化天然氣銷售終端體系，如區域清潔能源供應中心、區域液化天然氣儲備加配套管網等。

去年，中國天然氣打造了屬于自己的LNG物流體系，并完成華北、華東、華南、西北四大LNG物貿基地的布局，超過270臺液化天然氣罐箱投入運營。

眾所周知，國內天然氣供需緊張，處于天然氣產業鏈中下游的公司很大程度上依賴上游的穩定氣源。在氣源上，中國天然氣在去年年初與中國最大的LNG供應商中海石油氣電集團達成戰略伙伴關系，成為公司主要的LNG供應商。

現在中國天然氣在中國45個城市擁有50家全資子公司，30家非全資子公司及6家聯營公司，業務主要集中在中國空氣污染較為嚴重的“2+26”城市地區，包括天津、河北、山東、安徽、江蘇、河南、浙江、湖北及珠三角地區。

在能源消費結構轉型和“煤改氣”政策的推動下，液化天然氣近年迎來爆發式增長，進口LNG供應量不斷增加。中國天然氣轉型抓住這一契機，其戰略轉型也看似已經萬事俱備，但并不能掩蓋該公司陷入虧損泥潭的事實。

國內天然氣的下游銷售價格受政策管制，不能隨意浮動，一旦買入價格高于銷售定價，會導致天然氣公司出現虧損，中國天然氣也是這種情況。

據智通財經APP獲悉，上一財年該公司液化天然氣業務出現虧損，與國際液化天然氣現貨價格大幅上漲有關。中國天然氣議價能力較低，即使中海油國內出貨價格與市場價格嚴重倒掛，為了確保冬季海油給予足夠的指標，公司仍然保持較大的海油提貨量，而需求較前兩年有所降低，較高的購液成本因此侵蝕了利潤。

到2019財年中期，這種糟糕的情況依舊延續。據公告稱，“為了確保旺季能夠拿到充足的氣源，中國天然氣在淡季就與中海油多個銷售公司簽訂了年度固定量價合同。然而，受非海油資源價格沖擊，固定量價合同在執行期間，多個月份出現LNG采購價格高于市場價，壓縮了公司的利潤空間。”

此外，財務年度周期調整加劇了虧損。從今年開始，中國天然氣半年周期由原來的1月1日至6月30日調整為4月1日至9月30日，這段期間為非采暖季，市場供需較為寬松，是液化天然氣行業的傳統淡季，這是造成公司液化天然氣業務收入下降的原因之一。

在經濟放緩和貿易摩擦的背景下，中國天然氣過去大量投入建設的點供終端也成了“拖后腿”的業務。據悉，部分點供終端LNG需求量下降及停用，點供終端銷量下降，導致終端公司單位管理成本及單位運營成本提高。

但頗為罕見的是，中國天然氣甚至將虧損的部分原因直接歸咎于原管理層團隊。公告稱，“在傳統淡季期間，物貿板塊物流系統運轉率低于行業平均值，原董事局副主席陳立波為代表的管理層未能及時跟隨市場變化，快速調整經營方向及尋求外部合作，導致物貿板塊嚴重虧損。”據智通財經APP了解，陳立波2015年1月獲委任為中國天然氣執行董事兼副主席，今年6月，因為商業理念分歧，公司董事會建議免除陳立波擔任公司執行董事職務。

截至2019年9月末，中國天然氣債務壓力加大，資產負債比率從3月末的55.05%大幅升至85.35%，流動比率不足1。從業績情況推斷，公司的經營現金流大概率還是延續2015年以來的凈流出狀態。在當前的市場環境下，暫且不論公司的LNG業務何時會起色，投資高負債、現金流不佳的公司還是需要多一分謹慎。